山东赫达002810：短期扰动不改长期成长多产品扩能助力未来业绩高增

2023-01-25 17:12来源：新浪财经阅读量：19992

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入15.6亿元，同比+19.2%，归母净利润3.3亿元，同比+30.7%，扣非净利润3.1亿元，同比+31.5%，2022年在Q1实现收入3.9亿元，yoy+19.1%/qoq+0.6%，实现回报9633万元，yoy+20.7%，qoq+82.2%盈利能力:2021年纤维素醚收入9.8亿元，同比增长+8.5%，植物胶囊收入3.2亿元纤维素单价2.8万元/吨，同比上涨+8.4%，产量3.8万吨，同比上涨+9.7%，销量3.5万吨之所以销量同比基本持平，是因为医用和食品级纤维素醚是公司植物胶囊的原料年内，植物胶囊产量为162.8亿粒，同比增长+96.2%，销量为141.5亿粒，强劲的需求和不断上升的成本共同推动了公司主要产品的价格公司的主要原料包括棉浆，环氧丙烷，氯甲烷等，棉浆采购金额占总采购金额的30%2021年H1棉浆收购价比2020年H2高14.8%，H2收购价比H1高51.5%卓创数据显示，2021年环氧丙烷价格同比+38%公司及时调整价格缓解2022年一季度，原料压力缓解，山东环氧丙烷价格环比—24.9%，而公司产品价格仍处于高位因此，Q1销售毛利率为38.4%，同比—1.1pp，环比+5.1pp，净利润率为24.6%，同比+0.3pp，环比+11.0pp纤维素产能持续增长，建材纤维素醚市场规模在政策推动下扩大:截至2021年底，公司纤维素醚产能3.4万吨，在建产能40产能有序投放推动业绩增长最近几天，住建部下发通知，要求2022年9月14日后所有房屋建筑和基础工程新开工项目不得使用水泥砂浆铺贴瓷砖的施工技术因此，瓷砖胶等粘合剂的普及将带来建材纤维素醚需求的增加，释放公司产能预测和投资建议公司是国内纤维素醚和植物胶囊的龙头，新增产能有助于公司业绩的持续增长未来三年归母净利润复合增长率为38.5%预计公司2022—2024年EPS分别为1.60元，2.09元和2.55元，维持持有评级风险:原材料价格波动较大，在建项目不及预期，海运和疫情影响