邮储银行601658：大象也能跳舞

2023-01-24 16:40来源：新浪财经阅读量：10670

高增长持续，归母净利润同比+18%，零售战略纵深推进2022年一季度，公司营收/归母净利润同比增速分别为10.1%和17.8%，延续两位数的高增长利润的驱动因素主要是规模扩张，非利息收入的高增长和信用成本的节约具体为:1)生息资产同比增长+11.1%，其中贷款同比增长13.9%净息差受资产影响收窄，整体净利息收入同比稳步增长+4.1%，2)手续费净收入同比增长+39.6%，主要是公司坚持中间业务发展战略，以财富管理系统升级为主线保险，理财，信用卡，投行等业务收入快速增长截至2022年一季度末，个人客户数量达到6.4亿，管理个人客户资产(AUM)规模超过13万亿元3)其他非利息收入同比+53.3%，4)减值损失同比—5.9%，带动综合信用成本同比下降至0.70%投放节奏在前面，存贷款在加快扩张2022年一季度总资产同比+11.0%，环比+5.5%，其中，贷款同比增长+13.9%，贷款占生息资产的比重提升至50.2%从信贷投向来看，一季度新增贷款3547亿元，其中新增对公贷款2101亿元，增量贡献59%，增加了交通基础设施，清洁能源，生态环保等领域的信贷投放零售额增加1395亿元，增量贡献39%坚持零售战略定位，助力乡村振兴，加大小额贷款和个人消费贷款投入存款方面，存款同比增长+10.2%，环比增长+5.0%，占有息负债的96.7%，其中个人存款增长至88.6%定价方面，2022年一季度净息差2.32%，环比下降4bp该计算主要受资产回报率下降趋势的影响不良贷款率保持在0.82%的低位，拨备覆盖率为414%2022年一季度，不良率持平于0.82%，拨备覆盖率微降至414%关注率0.48%，环比+1bp，逾期率0.93%，环比+4bp2022年一季度资产减值损失同比—5.9%，信贷成本下降7bp至0.70%公司不良率和拨备覆盖率处于同行业可比的最好水平，历史包袱轻同时，公司对不良贷款进行了严格确认，关注度和逾期率也处于绝对较低水平因此，它受益于较低的不良贷款生成速度，预计减值节省将继续反馈利润盈利预测及评级:我们小幅上调公司盈利预测，预计2022年和2023年EPS分别为0.94元和1.08元，预计2022年末每股净资产为7.54元，以2022年4月29日收盘价计算，对应2022年末0.72倍PB公司作为第六家大型国有商业银行，以自营和代理模式实现零售银行差异化，零售客户，核心负债和资产质量明显优于同业同时，公司在资产结构，营收，成本等方面仍有较大的优化空间，因此看好公司未来零售业务实现从量到质的突破公司加快集约化经营模式建设，启动零售信贷全国逻辑集中，零售信贷工厂模式由省分行集中运营升级为全国集中运营，运营效率和盈利能力持续提升维持谨慎增持评级风险:资产质量波动超预期，转型进度不及预期