国投资本600061：安信证券期内投行业务表现较好但投资拖累整体业绩

投资要点:央企控股的金控平台，股东产业背景强，证券业务占比超70%，投行业务排名第一合理价值区间7.39—7.96元，维持优于市场评级2022年一季度业绩:实现营业收入39.3亿元，同比增长+9.9%，归母净利润6364万元，同比增长—94.1%，归母净资产494.57亿元，较年初增长+0.1%，每股收益0.01元，净资产收益率0.08%金融赋能财富管理转型，2021年一季度手续费及佣金收入+11%2022年一季度手续费及佣金收入18.24亿元，同比增长+11%2022年一季度，全市场交易活跃全市场日均股份交易量10760亿元，同比增长+7.2%，两融余额16728亿元，同比增长+1.1%，同比下降—8.7%2021年代销金融产品收入5.15亿元，同比增长+35.5%，占经纪业务收入的13%安信证券销售的金融产品规模为2102亿元，同比增长+169%两融余额457亿元，同比增长+11%，市场份额2.49%2002年一季度，安信证券投行承销规模大幅增长2022年一季度，安信证券股权业务承销规模同比+207.1%，债券业务承销规模同比+74.7%主承销规模49.9亿元，排名第14，其中，IPO 3家，募资规模27亿元，再融资4家，承销规模23亿元债券主承销规模141亿元，排名第27位，其中，公司债，金融债，企业债分别为67亿元，60亿元，8亿元安信证券IPO储备项目26个，排名第15位，其中两市主板6个，北交所7个，科技创新板9个，创业板4个主动资产管理规模占比大幅提升，产品线伴随着产品创新不断丰富2021年末，安信证券资产管理规模982亿元，同比增长—25.9%，其中主动管理规模649亿元，同比增长+12.9%，主动管理占比增长23pct至66%安信资产管理持续加大产品开发和创新能力建设，推出场外衍生品战略产品，定制FOF，固定收益+系列等新的战略产品，进一步完善产品线第一季度，由于市场波动，投资表现不佳2022年第一季度，净投资损失为12.0亿元，去年同期净收益为3.95亿元20年来，股票市场波动较大，结构性行情加剧，投资业务收入波动较大安信证券坚持稳健的投资策略，有效控制投资风险，通过多资产，多策略降低资产波动信托，基金，期货等业务共同发展2010年，托管及其他业务佣金为人民币10.57亿元，同比增长+1.8%泰康信托业务资产余额1601亿元，同比增长—4.43%其中，主动管理信托业务规模1013亿元，同比增长+2.2%公司基金管理业务收入达到7.6亿元，同比增长+54.3%瑞银管理资产规模约2508亿元，同比增长+75%，公募基金资产规模1635.7亿元，同比增长+48%SDIC安信期货实现净营业收入22.4亿元，同比增长27.98%，净利润4.31亿元，同比增长53.75%，行业排名第8我们预计公司2022—2024E的EPS为0.59，0.61，0.64元，BVPS为10.61，11.10，11.61元按照分部估值法，公司2022E合理市值为474.88—511.34亿元，对应合理价值区间为7.39—7.96元，维持优于市场评级风险:经纪业务面临量价双杀风险，注册制实施受阻，市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑

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