建立IPO预先审阅机制创业板助力创新企业“安心申报，从容应答”

近日落地的深化创业板改革方案提出，“建立首次公开发行预先审阅机制，保护优质创新企业技术安全和信息安全”。

在业内人士看来，创业板推出IPO预先审阅机制，精准回应了创新企业在传统IPO流程中面临的现实困境，通过创设“保密审核”通道，在保护企业核心利益与维护市场公开透明之间取得了平衡。

预先审阅机制，是指交易所在发行人正式申报IPO前，对发行上市申请文件按照审核要求进行把关的一种服务机制。在预先审阅阶段，申请文件、审阅过程、审阅结果等不对外公开，待正式申报时再披露预先审阅阶段的问询和回复文件。

上海证券报记者了解到，AI芯片、生物医药、高端制造等企业的核心价值，高度集中于技术创新。招股书须详细阐述技术路线、研发进展、核心专利、关键数据等，这种“提前公开”会将商业机密暴露给全球竞争对手。

尽管有信息披露豁免、暂缓制度，过早或过度的信息披露，仍可能让企业丧失技术领先优势，在国际竞争中面临风险。

为科技创新企业提供“秘密审核”或“秘密递交”安排，也是美股、港股等市场的普遍做法。美国这一制度最早适用于境外发行人，2012年扩展至新兴成长企业；2025年，香港推出“科企专线”，将只有申请第二上市或分拆上市的企业可适用，拓展至18C章的特专科技公司、18A章的生物科技公司可适用，目前联交所拟进一步将秘密递交机制拓展至所有企业适用。

中金公司党委副书记、副董事长、总裁王曙光告诉记者，从境内外实践来看，预先审阅这一制度在平衡信息披露与企业保密需求方面，具有独特的制度价值，能够有效缓解上市审核阶段“聚光灯效应”对部分企业的经营扰动。

“实施IPO预审机制后，企业上市流程将出现两大变化。”平安证券相关人士对记者说:一方面，申报文件的完整性和准确性有望提升，审核周期将缩短；另一方面，客户的核心信息安全性得以保障。

根据《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》，创新能力突出或者符合其他特定情形的创新企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营等造成重大不利影响，确有必要的，可以向深交所申请预先审阅其发行上市申请文件。

在王曙光看来，创业板推出IPO预先审阅机制，扩大了其板块适用范围，丰富了适用情形，覆盖了更多新质生产力行业的商业秘密保护需求，让那些掌握核心商业秘密、处于激烈竞争前沿的企业，能够“安心申报，从容应答”，既守住信息披露的底线，又守住商业秘密的防线，让好企业更快、更稳、更安全地走进资本市场。

“公司已建立专业化服务团队，深度覆盖半导体、高端装备制造、创新药等战略性新兴产业，协助客户把握本次改革红利。”平安证券相关人士表示:在项目前端，提前研判企业是否符合预先审阅适用条件，协助客户完成申报材料准备与预沟通申请；在发行定价环节，联动保险、银行等资源为发行人引入长期机构投资者；在统筹跨境协同布局上，发挥境内外协同效能，从战略统筹、机制联动、人才支撑三方面持续发力，为企业对接全球资本提供专业支持。

深交所表示，无论企业是否经过预先审阅，提交发行上市申请后，交易所都将严格遵循现有规则、程序和时限要求开展审核工作，不降低审核标准。后续将持续提升审核把关能力，督促发行人及其他信息披露义务人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，督促中介机构诚实守信、勤勉尽责，确保披露信息的真实准确完整，并接受市场监督。对于招股说明书等信息披露文件中涉及国家秘密或商业秘密等敏感信息的，中国证监会、深交所仍会依规支持企业用好现有的信息披露豁免和暂缓制度。

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