中天科技600522：收入结构持续优化海洋业务后劲充足

2023-01-22 16:53来源：新浪财经阅读量：19493

事件描述4月29日，公司公布了2021年年报和2022年一季报2021年实现营收461.63亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.72亿元，同比下降92.4%，扣非净利润0.46亿元，同比下降97.8%业绩大幅下滑主要受高端通信业务减值影响22Q1公司实现营收92.9亿元，同比下降13.32%，归母净利润10.16亿元，同比增长105.69%，扣非净利润10.43亿元，同比增长90.4%21年海工业务快速增长，毛利率被海工外包业务拉低:2021年海工系列收入达94.19亿元，同比增长101.82%，得益于海工风电的高景气度，抢装红利的叠加以及公司自身地位的稳固毛利率水平上，海洋系列毛利率为35.55%，同比下降7.25pct，主要是冲潮期间离岸市场供不应求公司增加外包离岸业务比重，结构性拉低毛利率，而海底电缆业务毛利率受铜价上行影响，或小幅下降21年电力业务稳步发展，新能源业务开始发力:2021年其他业务线方面，电网业务收入同比增长11.57%，普通导体，特种导体，OPGW市场份额保持第一，毛利率稳定，光通信及网络业务毛利率下降9.39pct由于2020年光纤和光缆的议价，新能源业务收入同比增长38.67%，毛利率增长7.66pct，其中光伏发电业务收入同比增长15.72%，铜箔产能也有所扩张，公司主动缩减业务，营收同比下降36.7%2Q1收入结构优化，海洋订单确认推动业绩高增长:我们预计22Q1收入结构将显著优化得益于结转订单的确认，远洋业务同比增长较多，光通信业务受益于新的集中价格实施或实现良好增长，而且贸易业务可能会大大减少收入结构的优化也带来了毛利率和净利润率的大幅提升从业绩贡献率来看，我们预计海洋业务占比较大展望下一季度，远洋结转订单将继续得到确认，伴随着招标结果和竞争落地，新订单有望陆续公布海上电缆业务份额稳定，产能释放有望，毛利率有望维持:2021年国内市场，中天海上电缆服务的海上风电项目将达到21个，海洋工程服务6个海上风电项目在海外市场，公司获得了20多个订单，总额约1.6亿美元截至2021年底，公司海洋业务执行订单约70亿元，为其22年的业绩提供了充足的保障展望22—23年，公司海缆和海上产能将不断释放，以适应预计23年开始的海风新建设周期毛利率方面，公司今年有望参与330kv，500kv等高规格海缆项目，后续盈利能力有望拉开与二线厂商的差距伴随着各种产能在头部的锁定，竞争环境可能会变得更加理性盈利预测及投资建议:21年公司海洋业务快速增长，海工外包业务拉低毛利率，电力业务稳步发展，新能源业务开始发力22Q1收入结构优化，海洋订单确认推动业绩高增长展望22/23，公司海缆业务份额稳定，产能得以释放，毛利率有望维持预计公司2022—2024年净利润为36.08亿元，46.07亿元，57.48亿元，对应15倍，12倍，10倍PE，对应23/24年28%/25%的同比增速维持买入评级，强烈推荐风险1海底电缆产品毛利率不及预期，2.海底电缆项目中标少于预期