世运电路603920：2021低谷已过汽车领域重点布局引领业绩增长

2023-01-22 12:23来源：东方财富阅读量：10577

深耕PCB领域，拥有丰富的客户资源公司深耕PCB领域30余年，积累了一批国际一线品牌客户，包括捷普，伟创力，和硕，雅崎等国际知名电子产品制造商，以及特斯拉，宝马，大众，保时捷，松下，博世，Xpeng Motors等众多终端客户，客户资源丰富

2021年收入增速高，成本端承压，导致归母净利润下降2021年，公司受益于产能提升和下游汽车PCB需求旺盛，实现营收37.6亿，同比增长48%，2021年，由于上游原材料涨价，公司利润受到一定程度的侵蚀2021年毛利率15.44%，同比下降10.47pct，归母净利润2.1亿，同比下降31%2021Q4营收11.5亿元，同比增长59.33%2021年4季度归母净利润0.53亿元，同比下降39.62%2021Q4未及时传导至下游主要是原材料价格上涨，2021Q4毛利率同比下降9.45%至16.6%，导致归母净利润亏损

2022Q1公司归母净利润大幅增长，但毛利率下降公司一季度实现营收9.78亿元，同比增长42.15%，净利润0.47亿元，同比增长69.1%，毛利13.9%，同比下降2.8个百分点公司营收和归母净利润均有较大幅度回升，公司净利润增长主要得益于成本控制得当公司2022Q1销售费用率为1.3%，同比下降2.1个百分点——2022 Q1 R&D费用率为3.8%，同比下降0.2个百分点，费用率大幅下降

公司专注于新能源汽车领域，下游景气度高电动汽车的快速增长带动了汽车PCB的量价齐升2012年，公司开始发展特斯拉作为其终端客户公司特斯拉已经成为公司最大的汽车终端客户，公司也是特斯拉的重要供应商伴随着特斯拉产能的释放和销量的上升，公司汽车板收入快速增长2021年，公司成功获得Xpeng电机认证并实现批量供货，也在国内新能源汽车领域取得突破伴随着越来越多的传统汽车制造商致力于新能源汽车，公司获得了先发优势

投资建议:我们预计未来2022—2024年公司营收分别为46.65亿元，56.14亿元，65.82亿元，同比增长24%，20%，17%，综合毛利率为21.33%，24.42%，26.66%归属于母公司的净利润分别为4.6亿元，6.8亿元和9.1亿元，同比增长119%，49%和33%考虑到公司业绩的弹性和下游需求的高景气度

风险:1下游需求不及预期，2.新增产能小于预期，3.行业竞争加剧，4.原材料价格的波动，5.研究报告中使用的信息没有及时更新

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