伯特利603596：1Q22业绩符合预期产品及客户结构持续优化

2023-01-22 15:37来源：新浪财经阅读量：18933

回顾1Q22的业绩，符合我们的预期，1Q22营收10.14亿元，同比29.0%，环比—12.9%，归母净利润1.38亿元，同比+8.3%，环比+1.8%扣非净利润1.12亿元，同比增长+0.4%，环比下降—2.1%非经常性损益主要包括政府补助0.24亿元，业绩符合我们的预期发展趋势毛利率拐点出现，盈利能力逐月修复1Q22毛利率22.5%，环比上升0.4个百分点，毛利率拐点出现展望未来，我们预计伴随着EPB，线控制动系统等新电控项目的逐步投产，产品结构将不断完善，毛利率将稳步提升1Q22费用率逐月下降，主要是管理费率下降，R&D费用率分别下降0.2个百分点和1.3个百分点，显示了降本控费的效果毛利率的回升和费用率的下降带动1Q22净利润率增长1.96ppt至13.6%新项目拓展顺利，客户结构和产品结构逐步完善，新项目逐步投产，有望带动收入持续增长1Q22新增项目47个，涉及22款新车型，其中EPB项目25个，线控项目7个，轻量化项目8个，电控产品占比68%，此外，新增项目中，新能源汽车项目22个，占比50%我们预计，伴随着产能的攀升和新项目的逐步投产，有望带动公司，产品结构和客户结构的持续改善此外，公司2021年新增项目160个，我们预计今年部分新项目有望逐步投产，带动营收逐季增长对新任总经理授予股权激励，重点考核收入指标2022年，公司新任命严师傅先生为总经理闫世福先生曾任博世汽车零部件苏州有限公司副总裁，具有丰富的汽车行业销售和管理经验公司拟向总经理闫世福先生授予41.6万股限制性股票，授予价格为27.89元/股本次股权激励考核目标为2022—2025年公司总收入以2021年为基准，年化复合增长率为15%我们认为，基于目前国内线控制动和EPB的替代趋势，以及渗透率的增长趋势，这一目标有可能实现同时，我们认为公司授予的股权激励有助于捆绑核心管理层的利益，巩固管理层的稳定性2022年和2023年盈利预测和估值不变，当前股价对应2022/2023年33.1/24.1倍市盈率我们维持跑赢大盘行业评级和74元目标价不变，对应2022/2023年43/31倍市盈率，较当前股价有29%的上涨空间芯片短缺的恢复慢于预期，原材料价格上涨超过预期