新大正002968：新拓保持高增业绩稳定增长

22Q1 营收同比+43.5%，归母净利润同比+20%，符合市场预期2022Q1，公司营收6.1亿元，同比+43.5%，归母净利润0.43 亿元，同比+19.9%，符合预期，扣非后归母净利润0.40 亿元，同比+20.7%，毛利率和归母净利率分别为17.9%，7.0%，分别同比—1.8，—1.4pct，基本每股收益0.27 元，同比—18.2%三项费用率为10.8%，同比+2.3pct，公司营收大增，主要源于公司市场拓展保持积极，21 年新拓项目中标总金额16.9 亿元，同比+84%，对应年化合同收入8.2 亿元，同比+74%公司业绩增速低于营收增速源于:1)外地市场拓展初期投入和新进项目增加导致前期成本提高，2)重庆地区社保优惠政策逐步到期使人工成本有所上涨，3)股权激励计划和员工持股平台新合伙人吸纳形成的股份支付摊销，4)为支撑公司规模化发展实施的人才储备及引进而增加的管理费用　　新拓展项目金额3.7 亿，年化合同金额2.2 亿，同比+70%，拓展积极2022Q1，公司新拓展项目总金额3.7 亿元，新签项目年化合同收入2.2 亿元，同比+70%，其中，重庆以外区域市场拓展量占比80%2022Q1，公司新中标中国银保监会，贵阳龙洞堡国际机场，包神铁路运输服务分公司等重大项目及多个军队业态项目，一季度市场拓展积极，为全年业绩目标的实现奠定了良好基础截至2021 年末，公司在管面积突破1 亿平米，同比增长超25%，在管项目数477 个，同比+29.3%此外，2022 年1 月5 日，公司与中建八局投资公司签署战略合作协议，有望推动双方积极探索合作路径，在多业态领域开展合作，后续有望成为公司新的增长点　　打造10 大重点中心城市，建立三大层次丰富激励体系2021 年，公司基本完成全国化组织结构改革，重点打造北上深等10 个重点中心城市，从原有五大区域公司变革为十大重点中心城市公司，2022Q1，公司继续进行城市公司的拓展和组建，公司新设立南宁公司，厦门公司，分别负责广西，福建区域内物业管理和相关业务的开展21 年，公司推出了城市合伙人计划，打造了限制性股票激励+核心员工持股平台+城市合伙人计划三大层次的丰富激励体系，激发员工活力，助力长期发展，公司加强条线建设，新增城市运营中心，创新孵化中心，为长期高质量发展奠定基础，22Q1，公司持续完善中长期股权激励体系建设，对限制性股票激励计划考核办法进行了合理调整，并制定了 2022 年限制性股票激励计划，锚定五五战略目标，实现激励的阶段性与延续性　　投资分析意见:新拓保持高增，业绩稳定增长，维持买入评级新大正作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅物业管理优质赛道，在学校，公共，航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑公司积极招揽众多优秀管理人才，并构建多层次激励机制，有望推动公司规模加速提升后续毛利率修复，增值服务渗透率提升，费用率影响逐步弱化之下，公司业绩有望加速释放我们维持公司2022—24 年每股收益预测分别至1.48，2.07，2.87 元，维持目标价47.0 元，维持买入评级　　风险提示:业务拓展不及预期，收并购不及预期，人工成本上升过快致利润率下行风险

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