兴证全球基金翟秀华：红利资产具备底仓配置价值

从管理纯债基金到“固收+”基金，兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理翟秀华延续了偏绝对收益风格的投资“基因”，相比追逐市场热点，她更倾向于在估值便宜的相对冷门板块，挖掘估值修复、企业盈利以及分红带来的相对确定性收益。

日前，翟秀华在接受中国证券报记者采访时表示，近期市场的主要注意力在成长资产上，但出于对风险防范的考虑，红利资产已具备底仓配置价值。红利资产相对平滑的风险收益特征，更适合追求中低波动的“固收+”策略。

重视盈利和分红带来的收益

翟秀华从管理货币基金、纯债基金一路成长起来，随着利率持续下行，她开始逐步将自己的研究范围向股票领域拓展，通过“固收+”的形式进一步延展自己的能力范围。

固收出身的基因决定了翟秀华在价值风格上的坚守。兴证全球基金固收团队多年以来追求的投资理念，则是给持有人提供拿得住的收益体验，“即便牺牲基金经理短期相对排名，也要负责任地保护客户的收益”。

落到股票投资上，翟秀华希望自己赚的是估值修复、企业盈利以及分红带来的相对确定性收益:“我在投资上不喜欢凑热闹，而是喜欢挖掘通过持续的盈利、分红逐步累积兑现收益的标的。那些没有业绩支撑的标的对我而言比较难把握，我倾向于对自己能够看清楚的标的主动出击。”

翟秀华将整个股票市场按照波动性分为三层:底层是类债资产，包括公用事业、银行、交运、电力等板块，普遍具备高分红、稳健性特征；中层是优质白马类资产，具有较强的护城河和一定的成长性，具备高股息、高自由现金流特征；顶层是具备弹性的景气资产，可参与成长趋势或用于交易增强。

“底层和中层资产是我们近期聚焦的方向。底层资产涉及的行业有限，标的也相对比较熟悉，往往兼顾低估值、高股息，如果估值上涨、股息率缩水，组合会逐步替换这些标的。并且，我们会剔除一些资产负债表不够稳定但还在做大额分红的非健康公司。中层资产涉及较多的周期类品种，兼具周期、成长特质，我们希望从中挖掘护城河深、竞争力强以及具备利润弹性和分红意愿的公司。”翟秀华进一步解释。

消费龙头基本面已有改善

今年以来，债市走出一波向上行情。在翟秀华看来，这样的行情更多来自于充沛的流动性支撑。她认为，流动性推动的债市行情可能将告一段落。随着CPI、PPI等经济数据回暖，企业盈利状况开始有所好转，宏观基本面表现可能不利于债券资产，目前整体对于债券投资持谨慎态度。

“下半年如果地产进一步企稳，会对消费形成向上托底作用。而且可以观察到，餐饮等消费数据已经逐步修复，供给侧也在持续出清，供需两端的共同发力会推动行业基本面来到拐点位置。”翟秀华观察到，很多消费龙头公司基本面已明显改善，只是股市还没有对此充分定价。

因此，翟秀华在投资策略上的应对是，债券端需要接受低利率的现实，应对波动是接下来的重要目标，同时持续跟踪流动性的变化情况以及银行的资金动向；在权益端，她倾向于聚焦自己擅长的稳健价值类资产，减少在高难度、博弈型成长板块的配置，致力于通过自下而上挖掘超额收益。

“固收+红利”平滑持仓波动

近期科技板块行情“一枝独秀”，而翟秀华冷静地将目光聚焦于表现相对落后的红利资产:“尽管现在股市的主要注意力都在成长类资产上，但拉长周期看，我们认为大部分普通家庭的资产配置应该呈金字塔型，成长类资产是最顶端的部分，大家可以在自己承受的波动范围内去参与，而底层的大部分资产应该是稳健的、能够长期贡献现金流的资产。”

不仅是高股息率标的，翟秀华坦言，目前还能够找到一批具备高股息特征，同时基本面优质、经营管理层能力突出、具备全球竞争力的行业龙头公司，它们虽然业绩增速没有那么快，但是其竞争格局决定未来在保持业绩增速方面有较高的置信度。

“我们对自己的要求是，能力圈范围内的钱要赚到，而且比别人赚的多。”翟秀华在投资上偏好底层资产，她按照自己的定价体系，去寻找那些具备安全边际和向上弹性的资产，同时持续优化组合，不断替换掉基本面走弱、股息率没有吸引力的资产，尽可能通过持有更优质的资产累积收益。

对标海外市场，在国内低利率的环境下，红利资产某种程度上是未来大部分居民资产配置的刚需，翟秀华十分看好红利投资的未来空间。在她看来，红利资产适配于追求中低波动的“固收+”产品，相对平滑的风险收益特征便于稳健资金逐步适应进阶的投资环境，在长期持有体验良好的过程中，逐步建立信任关系。

拟由翟秀华管理的兴全磐盈债券基金正在发行中。该基金定位为中低波动“固收+”产品，业绩比较基准为“中债综合全价指数收益率×90%＋中证红利指数收益率×10%”。根据基金合同，在符合有关基金分红条款的前提下，该基金每年收益分配最少一次，每次收益分配比例不低于该次可供分配利润的70%。

翟秀华介绍，此次新基金在股票投资部分将关注具有稳定分红政策、较高分红回报和分红预期、具有持续分红能力的高股息属性公司，希望在低利率环境下，尽量为投资者带来兼顾求稳和适度收益增厚的持有体验。

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