医健IPO解码｜联影冲刺科创板加速资本化国产影像设备企业如何发力高端市场

2016—2025年被视为中国影像设备行业向高端突破的关键十年。

在高端MR，高端彩超，高端CT，MI等产品的自主制造完成后，到2025年，中国影像设备行业将面临进一步加大基础研究和超高端产品的升级，国内企业正在借助资本市场力量加速这一跨越。

日前，中国证监会发布相关批复文件，同意国内影像设备龙头企业上海联合影像医疗科技股份有限公司首次公开发行股票并在科技创新板上市的注册申请根据后者的招股书，UIH医疗拟在本次IPO募集资金124.8亿元，其中92.94亿元用于下一代产品研发项目和高端医学影像设备产业化基金项目从募集资金投入来看，将进一步加强高端影像设备的研发和攻关

一旦UIH医疗完成敲钟，中国影像设备行业的上市公司将达到5家它正在利用资本市场加大在中国高端影像设备的发展战略，在行业内崭露头角

家用水龙头顺势扩张

作为医疗器械的细分领域，医学影像设备行业呈现出快速发展的趋势根据知识咨询的数据，预计到2030年，全球医疗器械市场规模将超过8000亿美元，2020—2030年复合年增长率为6.3%西南证券分析师杜向阳指出，在全球范围内，影像设备是仅次于IVD和心血管设备的医疗设备赛道在国内，成像设备仅次于IVD，这是医疗设备轨道中极其重要的一部分

根据用途不同，医学影像设备可分为诊断影像设备和治疗影像设备根据信号的不同，诊断成像设备大致可以分为磁共振成像设备，X射线计算机断层成像设备，X射线成像设备，分子成像设备，超声设备等治疗影像设备大致可以分为数字减影血管造影和定向放射设备

据西南证券测算，2020年DSA，CT，US，MRI，PET—CT市场规模分别为39.5亿元，172.7亿元，99.2亿元，89.2亿元，13.2亿元预计2030年市场规模分别为106亿元，282亿元，245亿元，284亿元

为了抓住市场增长的机遇，国内领先的医学影像设备企业借助资本市场加速扩张2022年3月，行业龙头企业万东医疗通过定增募集资金20.46亿元，用于补充流动资金，MRI产品研发及产业化项目，DSA产品研发及产业化项目，DR及DRF产品研发及产业化项目，ct产品研发及产业化项目

UIH医疗IPO募集资金分配如下:下一代产品研发项目61.68亿元，高端医学影像设备产业化基金项目31.26亿元，营销服务网络项目7.35亿元，信息化推广项目4.52亿元，补充流动资金20亿元公司表示，募集资金将进一步支持公司未来发展的规模化和全球化，扩大公司高端医学影像设备的产能，加快公司产品和技术的升级换代，提高核心零部件的国产化水平，扩大公司的国内外市场份额

UIH扭亏为盈，进入高速发展。

UIH医疗成立于2011年和2018年，在剥离规模较小的第三方成像中心和医疗人工智能业务后，专注于主营业务，专注于高性能医疗影像设备2015年以后，公司的高端产品，如3.0TMRI，PET—CT，PET—MR，256排以上CT等，已经连续上市销售到2021年，CT，MI，XR产品将形成公司业绩的主要支撑2021年，UIH医用CT产品收入34.21亿元，占总收入的47.87%，米营收10.4亿元，占比14.55%，XR营收为4.94亿元，占比6.91%

最近几年来，UIH医疗业绩持续增长，摆脱亏损状态，2020年后营收大幅增长财报数据显示，2018年至2021年，公司营收分别为20.35亿元，29.79亿元，57.61亿元和72.54亿元，归属于净利润分别为—1.26亿元，—0.74亿元，9.03亿元和14.17亿元近三年，UIH医疗增速明显高于其他头部企业，公司营业收入复合增长率达到56.03%其中，2020年和2021年，公司净资产收益率分别达到30.91%和32.81%

招股书显示，UIH医疗的实际控制人为薛敏，控股股东为UIH集团IPO前，薛敏通过UIH集团实际控制UIH医疗23.14%的投票权，通过上海盈盛实际控制8.31%的投票权，通过上海盈智实际控制0.43%的投票权因此，UIH医疗在薛敏的实际可支配投票权总计为31.88%

上海联和持股18.64%，上海盈盛持股8.31%，中科道富持股6.46%，上海北苑持股4.49%，上海段毅持股3.86%，颜全良持股2.86%，中国人寿成大和宁波盈聚持股2.57%。

此外，先进投资，高特嘉瑞宝，同创鹏华，钟灵哈勃和中国创投也是股东。

宁波英利，宁波英建，宁波英康分别持股1.71%，中国创投持股1.34%，申和信泰持股1.25%，先进投资持股1.21%，钟灵哈勃持股1.04%。

IPO后，UIH集团持股20.33%，上海联和16.38%，上海盈盛7.3%，中科道富5.68%，上海北苑3.95%，上海段毅3.39%，颜全良2.51%，中国人寿成大2.26%。

引领国内新设备市场份额。

从国内上市公司整体规模来看，UIH医疗优势明显，净资产收益率水平接近迈瑞医疗2021年，UIH医疗，万东医疗，迈瑞医疗，大熊猫开开医疗和祥生医疗的营收分别为72.54亿元，11.56亿元，252.70亿元，14.45亿元和3.98亿元，归属于净利润分别为14.17亿元，1.83亿元，80.02亿元和247元

可是，与普通同行相比，在高端产品上取得突破的UIH医疗面临的竞争对手主要涵盖跨国企业，包括通用电气医疗，西门子医疗，飞利浦医疗和美敦力这些国际巨头在MR，CT，XR，MI，超声产品上都有布局，在高端产品市场占据重要地位目前SA，CT，US，MRI，PET—CT的定位率分别为10%，45%，35%，40%，30%

但在视频轨道国产化率提升的过程中，国内龙头企业正逐渐领先国内新设备的市场份额燃烧知识咨询的数据显示，按新增台数计算，UIH医疗的MR，CT，PET—CT，PET—MR产品新增市场占有率全国第一，DR和移动DR产品分别位居第二和第一同时，东软医疗在DSA，ct，MI领域的产品占有率较高，万东医疗在GXR，DSA领域的产品占有率较高

根据UIH医疗的招股书，公司过去收入增长的驱动因素主要包括医疗影像设备行业的发展和政策红利，新冠肺炎疫情导致公司对相关医疗设备需求的增加，技术创新的优势，影像设备升级换代带来的商机，市场竞争格局带来的发展动力，市场品牌认知度的提高，销售网络的优势，产品规格丰富的优势以及维修服务收入的快速增长。

不过，公司也表示，未来，如果上述驱动因素中的一项或多项不可持续或发生不利变化，或者收入增长的驱动幅度小于预期，可能导致公司收入增速下降，从而对公司经营业绩产生不利影响。

具体到公司核心的CT和DR业务，需求释放后销售收入逐渐放缓根据消息显示，CT和DR的使用寿命一般为5—10年在新冠肺炎疫情初期，这两种产品的市场提前释放了一些未来新的购买需求现在整体市场需求相对下降

上市后，UIH医疗在加大高端产品科技研发的同时，还可能面临如何扭转子公司亏损程度的问题UIH医疗披露的10家境内控股子公司和14家境外控股子公司中，除常州UIH，上海新满，美国UIH外，其余子公司2021年均处于不同程度亏损状态其中，报告期内联影净利润为—8763.89万元，武汉易科净利润为—2385.37万元，武汉UIH净利润为—1.78亿元

但目前行业内企业纷纷加大研发投入来改变上述不利局面2018年至2021年，UIH医疗的研发费用分别为5.51亿元，5.79亿元，7.56亿元和9.68亿元西门子2021年的R&D费用为15.46亿欧元，通用医疗为8.47亿美元

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