金融市场分析周报：复工复产推进经济基本面修复预期升温

PMI:稳增长的政策力度加大，尤其是疏通疫情的措施加快制造业和非制造业的景气度都有所改善，但要回到扩张区间还需要一段时间伴随着上海，北京等主要城市的逐步解封和复产，市场景气度有所回升5月份，制造业PMI为49.6，上升2.2个百分点，非制造业PMI为47.8，大幅上升5.9个百分点但两项PMI仍处于萎缩区间，显示经济仍有改善空间伴随着疫情的持续好转和大量发展政策的出台，PMI数据将继续向好，6月份有望回到临界点附近

资金分析:央行在公开市场完全对冲到期量，月末后资金价格下降，政府债务存款可能会加速融资，因此我们需要关注资金的变化和央行的行动本周央行公开市场有400亿元逆回购到期本周，央行公开市场已累计进行400亿元逆回购操作所以本周央行公开市场完全对冲到期量伴随着跨月的结束，资金价格有所回落资金面大幅波动的可能性不大但6月份，国债融资可能会加速在叠加之前的RRR削减和上缴利润后，央行没有对资本市场进行大规模补充届时资本市场有波动的可能，需要关注央行的相应动作

利率:在交易回暖的市场环境下，债市承压，但长债收益率的斜率和空间取决于社会整合和工业生产的恢复从经济基本面来看，4月社融和经济数据弱于预期5月，疫情得到控制，近期复工复产继续推进虽然当前疫情迎来拐点，但高频数据显示，5月消费和房地产销售仍未企稳从政策上看，近期稳增长政策涉及扩内需，保就业，促消费，地方房地产政策继续放松即使疫情的影响逐渐消退，我们仍然面临着内生经济增长乏力和政策刺激之间的摇摆债券市场仍将反复评估政策刺激的力度和效果，市场预计将是一个曲折的过程

转债:权益市场震荡上涨，近六成转债上涨关注成长轨迹，强股标的，稳增长政策收益板块，困境反转机会在政策的呵护下，权益市场情绪回暖，风险偏好回升，叠加债市结构性资产荒的抵扣和配置需求外溢，可转债投资回暖，但涨幅不及股市关注成长轨迹，强股标的，稳增长政策收益板块，困境反转机会

权益市场:沪深股市稳中有升，汽车产业链表现强劲本周沪指强势上涨，沪指弱势强势，北上资金大量流入上证综指最终收于3195.46点购置税减免细则超预期，关注整车厂商和经销商，光伏屋顶政策加码，关注BIPV投资机会，国家电网发布绿色电力交易规则，电力板块更受关注，九部委联合发布十四五规划，新能源板块全面提振展望后市，稳增长政策的实施效果尚未在经济数据中得到明显体现经济基本面的不确定性意味着稳增长的交易逻辑还没有结束因此，围绕政策布局的基建，地产，汽车可能成为反弹的主力风格上，美债收益率对a股风格有一定的指示作用最近美国加息的预期已经完全实现美债收益率见顶意味着成长股的压制已经结束，成长股正在迎来配置价值板块方面，伴随着国内疫情接近尾声，可关注疫情逆转后消费和制造业板块的投资机会

黄金:美联储坚持加息存钱，美元指数反弹，金价小幅下跌金价在连续两周上涨后，本周小幅下跌，主要原因是美联储主要官员表态将坚持加息的鹰派政策，而较好的就业市场数据也提供了一定的缓冲空间，导致美元指数重新走强虽然前期金价连续上涨，但反弹力度不大，说明支撑金价的因素在减弱，金价短期可能重回下跌通道

原油:中美需求复苏提振油价，但欧佩克+承诺增产，也限制涨幅本周国际两大油价震荡走高，美油涨幅大于配油涨幅主要原因是美国夏季旅游旺季来临，国内上海，北京等大城市疫情解除，提振了原油需求不过，欧佩克+下月开始增产，也限制了油价的涨幅我们认为，市场对美国经济下滑的担忧减轻，以及中国大城市的开放，将继续对油价起到拉动作用，短期油价有望继续上涨

黑色产业链:稳增长会议释放的积极信号带来了市场的高度炒作，支撑了黑色系产品价格的大幅反弹经济短期下行压力，房地产等行业需求疲软，稳定经济的政策力度加大，市场投机明显改善，螺纹钢价格上涨仍需关注疫情趋缓后的复产情况，预计钢价将继续震荡上行在稳定的经济政策下，国内资本市场震荡上行，作为主要炒作对象的双焦点价格飙升后续双焦点基本面有望出现一定程度的改善，关注市场逻辑从政策，消息转向基本面的投资机会

人民币对美元汇率分析:受就业数据支撑，受美联储官员讲话指引，本周美元指数走强，人民币对美元币值反弹本周美元指数震荡上行本月，美联储正式开始收缩手表本周，美国5月份多项宏观数据公布总的来说，通货膨胀问题依然存在美联储进入紧缩周期后，美国经济增长势头减弱，但表现出一定的韧性本周，许多美联储官员发表讲话，基本上支持在6月和7月加息50个基点少数官员认为9月是否加息仍有待观察，但多数官员认为仍有必要继续加息，直至利率水平回归中性经过前期大幅贬值后，本周人民币对美元汇率出现反弹

风险:货币政策超预期收紧，信用风险密集爆发。

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