大参林603233:零售业务回暖复苏发力加盟和数字化

2022-04-29 13:49来源:新浪财经   阅读量:5789   

公司发布2021年年报,实现营业收入,归属于母公司净利润和扣除非归属于母公司净利润分别为167.59/7.91/7.18万元,同比增长+14.92%/—25.51%/—29.77%,经营活动现金流量净额为15.55亿元,同比增长—20.42%基本每股收益1.00元业绩低于市场预期2)公司发布2021年度利润分配及转增股本公告,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)同时拟每10股转增资本公积2股,预计增加158,185,949股3)公司发布2022年一季报,实现营业收入,归母净利润,扣非归母净利润分别为46.77/38.4/3.96亿元,同比增长+15.22%/12.82%/16.93%,经营活动产生的现金流量净额为人民币6.66亿元,同比增长+29.95%基本每股收益0.49元业绩符合市场预期点评:21Q4收入端受疫情拖累放缓,利润端受新租赁标准和激励费拖累公司2021Q4实现营业收入44.04亿元,同比增长+7.67%,归母净利润为—2700万元,同比增长—113.89%收入增速放缓与各地疫情控制有关,而利润端连续三个季度下滑,主要是新租赁标准下利息摊销,股权激励费用摊销和可转债利息摊销的影响2021年全年,销售费用率为+1.66pp至25.46%,管理及R&D费用率为+0.92pp至5.76%,财务费用率为+1.10pp至1.02%在整体毛利率相对稳定的情况下,费用率的大幅上升拖累了净利率,2021年净利率下降2.63个百分点至4.80%展望2022年,新租赁准则影响消除,股权激励成本降低一半以上,盈利能力有望快速回归后疫情时代的收入结构不断调整2021年,公司实现中西药,参茸药材,非药品收入分别为113.53/24.61/24.77亿元,收入结构占比67.7%/14.8%/14.69%,收入同比增长25.1%/13.4%/—17.8%非药品收入下降,防疫物资需求下降但公司特色优势品类人参药材收入增速放缓,估计与产品结构调整,终端涨价,北方市场培育缓慢有关加快开店速度,大力发展加盟,推进全国扩张截至2021年底,公司共有门店8193家(其中直营店7258家,同比增长27%,加盟店935家,同比增长197%),较年初净增2173家,其中新开门店903家,并购748家,新增加盟店620家,关闭门店98家门店扩张速度明显加快公司已进入湖北,海南,四川,山东,重庆等省,现已覆盖全国15个省市公司继续深耕华南优势区域2021年,华南地区将净增1273家门店,占门店净增总量的58.58%,以自建和加盟为主公司积极探索特许经营模式2021年,批发业务实现营业收入10.07亿元,同比增长+105.29%从区域分布来看,受疫情影响,华南地区收入较上年仅增长7%华中及其他区域(包括东北,华北,西北,西南)拓展成效显著,营收分别增长55%和97%顺应新零售和处方外流趋势,布局多种门店类型和处方药公司积极拥抱新零售,线上线下融合发展截至2021年底,公司O2O门店占比89%,新零售业务(O2O+B2C)销售额同比增长87%此外,公司顺应处方外流的大趋势,拓展专科药店,加强专业服务能力和处方药供应体系,积极承接处方流通截至2021年底,医保门店总数占公司直营药店的89.39%,医院端门店数量达到760家,同比增长28%,其中百白破特色药店133家2021年,公司研发新药品种3956个,其中处方品种2005个,百白破品种1134个未来,公司还将探索跨境,无人售药,智能远程导购等新零售项目加大数字化投入,赋能精细化管理公司持续加强信息化投入和能力建设,赋能药店新零售,会员管理,慢病管理,处方外流等新业态,以大数据指导业务运营和分析,有望提升运营效率和盈利能力公司将以自研为主,外采为辅的方式,建设10个以上拥有知识产权或专利的核心系统,提高定制化水平和数据安全性22Q1零售业务实现温和复苏,直营店扩张步伐放缓分行业看,零售和批发营业收入分别为42.40/268亿元,同比增长13.26%和29.27%,毛利率同比+1.93pp和0.56pp零售业务呈现复苏趋势从产品来看,中西成药,参芪药,非药品类药品收入分别较去年同期增长+20.72%/—2.50%/+0.33%,毛利率同比+1.80/3.76/1.81pp毛利率实现了较好的恢复,但短期内中国人参药材的增长受到阻碍在门店扩张方面,2022Q1公司新增门店276家,其中新开门店88家,收购门店102家,加盟门店123家,关闭门店37家自建和收购步伐放缓门店经营效率方面,2022Q1各地区有效月均地板效率较去年同期有所下降,估计与疫情扩散和全国经营活动受限有关盈利预测,估值和评级:公司是华南地区连锁药店的龙头,品牌和管理优势明显考虑到疫情在全国蔓延,门店扩张放缓,我们下调公司22~23年EPS预测至1.43/1.68元(分别较前次预测下降15.4%/22.9%),上调2024年EPS预测至1.98元,现价为22~24年PE的17/14/12倍下调至增持评级风险:异地扩张受阻,采扩面降价超预期,互联网的政策影响等

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责任编辑:兰心雪

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