由盈转亏！“人造肉第一股”双塔食品还香吗？

受原料价格大幅上涨影响，人造肉第一股双塔食品业绩由盈转亏今年上半年净利润下降超过100%

今年以来，由于局部疫情反复，消费低迷，a股食品饮料板块业绩普遍下滑有人造肉第一股之称的双塔食品，预计今年中期业绩将出现较大跌幅归属于它的净利润和从中扣除的净利润都下降了100%以上，业绩由盈转亏

双塔食品表示，主要原因是原材料价格持续上涨，资产贬值以豌豆为代表的原材料占双塔食品成本的64.94%伴随着原材料价格的不断上涨，他们的利润空间受到了极大的挤压今年上半年，双塔食品提及应收账款，其他应收款，存货共计7659万元

作为全球最大的豌豆蛋白生产商，双塔食品也在布局菜肉市场菜肉在海外是食品行业的出路，市场前景广阔，但在国内市场并不受欢迎目前，双塔食品已经生产出多种菜肉产品，但仍处于起步阶段，营收相对较少

从盈利到亏损，股权激励条件很难达到。

是粉丝餐桌上常见的食物，其中龙口粉丝相当有名龙头扇最早的产地在山东烟台招远市，历史可以追溯到300年前民国初年，烟台龙口口岸开埠后，商人们把龙口市作为扇子的重要集散地，通过龙头口岸销往海外，故称龙口扇子

从2012年开始，双塔食品在粉丝业务的基础上延伸产业链，逐步拓展豌豆蛋白，膳食纤维等领域2018年，豌豆蛋白营收突破5亿元，首次超越粉丝产品，成为营收占比最高的业务由此，双塔食品逐渐成长为全球最大的豌豆蛋白生产商

伴随着产品结构的优化和规模效应的上升，2018年至2020年，即使双塔食品收入下降，但利润依然快速增长当期其营收增速分别为15.06%，—10.82%，—4.81%，净利润增速分别为809.87%，125.45%，88.51%

2021年上半年，双塔食品业绩仍呈增长趋势，但增速明显放缓到2021年下半年，双塔食品净利润开始下滑，业绩陷入增收不增利的窘境其中，双塔食品全年净利润为2.676亿元，上半年净利润为2.196亿元，即下半年净利润仅为4800万元

到2022年上半年，双塔食品利润大幅下滑，业绩由盈转亏根据业绩预告，双塔食品预计净利润亏损800万元至1500万元，同比减少103.64%至106.83%，预计扣非净利润亏损1100万元至1800万元，同比下降105.28%至108.64%

值得注意的是，双塔食品股权激励解除限售可能难以完成2021年2月，双塔食品推出股权激励计划，向核心管理人员，核心技术人员，核心业务人员等152人提供共计966.35万股限制性股票

其中，解除限售的第一个条件是2021年净利润较2019年增长不低于144%或2021年营业收入不低于27亿元，而双塔食品2021年营收为21.65亿元，净利润同比增速为—24.12%解除限售的第二个条件是2022年净利润较2019年增长不低于220%或者2022年营业收入不低于32亿元但双塔食品2022年上半年出现亏损，净利润下滑超过100%

原材料价格暴涨，计提资产减值准备。

在2022年半年度业绩预告中，双塔食品给出了业绩扭亏的两个原因一是公司生产所需的豌豆等主要原材料大幅上涨，导致淀粉，粉条，豌豆蛋白，膳食纤维等产品生产成本大幅增加，第二，我们对豌豆淀粉股票计提了资产减值准备

原材料成本大幅上涨，导致双塔食品2021年产品毛利率整体下滑其中，食用蛋白和膳食纤维的毛利率较上年同期分别下降3.75%和8.92%，粉丝本身毛利率就不高，相比去年同期也下降了4.39%

值得注意的是，干豌豆淀粉的毛利率为—10.62%，较去年同期下降4.30%毛利率为负，意味着亏本销售事实上，自2018年双塔食品生产干豌豆淀粉以来，其毛利率一直为负，利润长期亏损

大额资产减值的计提也减少了双塔食品的利润2022年上半年，双塔食品新增资产减值准备7659万元，主要为存货最近几年来，双塔的粮食库存迅速增加早在2018年，其存货还是2.9亿元，到2022年第二季度末增加到9.54亿元

2021年双塔食品存货为7.41亿元，其中存货商品账面价值为5.66亿元，占存货总额的76.32%。

菜肉还香吗。

截至目前，双塔食品一直在深挖豌豆产业链，从领先粉丝到膳食纤维再到豌豆蛋白，赛道切换也促进了业绩增长目前，双塔食品已经进入植物肉领域，寻找新的发展方向

人造肉有两个方向一种是动物细胞培养肉，属于真肉，是植物蛋白加工调味肉，属于素肉目前，动物细胞培养肉已有初步发展，但由于技术和成本的限制，仍难以商业化蔬菜肉成本更低，技术更成熟

菜肉概念在资本市场风起云涌，但在消费市场还处于初级阶段有分析认为，植物肉很难成为肉类的替代品，消费者可能会早早尝试，但不会花和肉类一样的价格去消费植物肉这意味着，作为肉的仿制品，植物肉只能靠价格取胜

美股植物肉第一股Beyond Meat是双塔食品的客户Beyond Meat在纳斯达克上市后，股价一度涨至239.70美元/股，但现在已跌至34.050美元/股，甚至低于其最初的股价Beyond Meat收入增长迅速，但净利润却长期亏损自2018年第四季度以来，Beyond Meat仅在2019年第三季度至2020年Q1期间实现正净利润

伴随着原材料价格的大幅上涨，双塔食品告别了利润的高速增长，今年上半年甚至陷入亏损作为全球最大的豌豆蛋白生产商，双塔食品能否通过植物肉挽回局面

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